继全国首单央企市场化债转股项目、武钢120亿元转型生长基金落地后 ，建设银行拿下第二单市场化债转股项目 。10月16日 ，建行与云南锡业集团（控股）有限责任公司（下称“云锡控股”）签署总额近50亿元的市场化债转股AG九游会协议 ，这也是全国首单地方国企市场化债转股项目 。
证券时报记者了解到 ，建行之所以能在同业内率先落地债转股项目 ，是因为其在今年年初就配合国家相关部委 ，探索利用市场化的方法助力企业降低杠杆率 。
“今年年初 ，建行就组建了企业去杠杆的‘春雨’计划项目组 ，主动与多家资产欠债率偏高但具有生长前景的企业接触 ，接洽过的企业客户达50多个 。”建行债转股项目组卖力人、总行授信审批部副总张明合称 ，“未来还会有更多的债转股项目落地 。”
目前除建行外 ，尚未有其他银行正式落地市场化债转股项目 。多位银行业人士对记者体现 ，市场化债转股涉及的环节较多 ，尤其是转股工具的选择、转股订价简直定等都是多方博弈的历程 ，项目的真正落地需要很长时间 。而建行与云锡控股最终告竣相助协议也历时凌驾半年 。
不涉及建行自身贷款
云锡控股是我国锡行业唯一具有130余年历史的大型国有企业 ，其在国际锡行业的市场份额高达17%以上 。据云锡控股董事长张涛介绍 ，前期因生长战略有所偏离主业 ，加之2012年以来有色金属价格震荡加大 ，集团在已往三年的经营暂时泛起困难 ，累计亏损60多亿 ，有高本钱融资欠债近百亿 ，资产欠债率高达83% 。
“本次与建行相助市场化债转股 ，就是希望通过引入社会资金 ，化解企业近百亿的高本钱欠债 ，降低企业杠杆率 。”张涛称 ，“我们的目标是希望集团的杠杆率能降到65%左右 。”
据了解 ，建行与云锡控股签署了总额100亿元的全面降杠杆框架协议 ，涉及5个项目 ，预计将降低集团杠杆率15个百分点 。其中 ，本次签署的首期近50亿元的AG九游会协议包括3个项目 ，并接纳基金模式吸纳社会资金 ，AG九游会云锡控股有较好盈利前景的板块和优质资产 。
张明合认为 ，在银行未来的市场化债转股操作中 ，基金会是主要方法之一 。“银行即便有专门的子公司来实施治理债转股 ，也需要以基金的方法募集社会资金 。别的 ，由于差别项目的危害和回报差别 ，也需要通过基金等方法进行危害隔离 。”
别的 ，张明合体现 ，实施市场化债转股的要害环节在于确定转债规模、股权AG九游会的标的、转股的价格及条件 ，以及转股后续的治理和退出方法 。据其介绍 ，在云锡控股的债转股项目中 ，债权规模既包括银行贷款、信托贷款等 ，也包括直接融资债权；转股后的股权AG九游会标的主要是集团旗下的二、三级子公司 。在转股价格方面 ，由于云锡控股的债务在各金融机构的内部评级中均属于“正常债权” ，因此贷款部分按账面价值评估 ，股权部分中 ，非上市股权则由第三方评估机构进行评估 ，上市股权则参照二级市场价格评估 。
值得注意的是 ，凭据国务院宣布的市场化债转股指导意见 ，银行不得直接将债权转为股权 ，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为工具企业股权的方法实现 。据张明合透露 ，建行虽然与云锡控股相助债转股 ，但并非将本行的贷款进行转股 。“国务院提倡金融机构交叉债转股 ，以减少可能面临的品德危害 。云锡控股有息欠债达350亿元左右 ，其中建行贷款有30亿元左右 ，但本次对云锡控股的市场化债转股中并不涉及建行的贷款 。”
银行债转股的主流模式
市场化债转股在资助企业降低杠杆率的同时 ，也在考验实施机构对AG九游会项目的收益能力和危害把控 。据张明合介绍 ，虽然理论上股权AG九游会不设具体的AG九游会期限 ，但考虑到监管部分对部分金融机构AG九游会股权有资本占用要求 ，建行通过与企业协商后 ，在募集社会化资金时会建议AG九游会者按5年期设计AG九游会安排 。同时 ，凭据建行的预测 ，云锡控股股权AG九游会的年化回报区间或许在5%～15% 。
张明合认为 ，在债转股基金的日常治理时 ，主要有三方面危害需要把控：一是市场危害 ，需要通过尽职视察了解锡行业的市场波动；二是由于不少国企保存公司治理不规范的问题 ，金融机构实施债转股后 ，需要能落实以股东身份加入公司治理的权利 ，尤其是在公司的重大AG九游会决策中拥有决策谈话权；三是要与企业、地方政府协商好如何化解历史担负 ，如员工安顿、僵尸企业退出等 。
“为了控制危害 ，我们对企业设置了业绩考核、公司治理等方面的转股条件 。如希望云锡控股在2020年能以收入不低于810亿元、利润总额不低于23亿元的业绩回报AG九游会者；并要求建行能代表AG九游会者以公司股东身份加入公司的日常治理 。如果转股条件未达标 ，云锡控股将被要求按事先约定的价格回购股权 。”张明合称 。
本次债转股项目以基金方法设立 ，建行集团旗下的建信信托担当基金治理机构 。张明合透露 ，随着未来更多的债转股项目的实施 ，建行也在积极谋求新设子公司作为债转股项目的专门治理机构 。国泰君安证券银行团队研报称 ，国务院要求银行不得直接将债权转为股权 ，但若转让给外部实施机构 ，折扣可能较大 ，银行会有较大的损失；如果转给银行自己旗下的子公司 ，则会制止这一问题 ，预计这会成为银行债转股的主流模式 。
