AG九游会

        日前召开的国务院常务集会，将完善多条理资本市场体系列入我国革新金融体制、优化金融结构、生长直接融资的五项重点步伐之首。业内人士指出，以主板、中小板为代表的主板市场体系和以新三板为代表的场外市场体系加速步入制度完善期，战略新兴板明年推出已成定局，从而有力推动立异驱动生长战略的实施。多条理资本市场体系的建设将利于资本市场的资源配置作用更有效的发挥，我国资本结构的“倒金字塔”现状有望加速“转正”。

　　战略新兴板支持优质企业回归A股

　　建立上交所战略新兴板，是我国资本市场继深交所设立中小板和创业板后的又一重纵�措。上交所理事长桂敏杰此前透露，战略新兴板将定位于效劳规模稍大、已经越过成恒久，相对成熟的战略新兴企业。其定位与创业板有一定衔接，总体目的在于推动资本市场在支持战略新兴工业方面发挥更大的作用。业内人士认为，未来战略新兴板可以支持未盈利的互联网企业在A股市场刊行上市，在境外上市的优质企业有望回归A股。

　　华林证券相关人士指出，推动特殊股权结构类创业企业在境内上市，现有上市规则将有重大突破。“我国特殊股权结构类创业企业，主要是VIE结构的互联网企业，此前由于特殊股权结构类企业不切合A股市场首次果真募股上市标准，再加上IPO注重企业盈利指标，致使不少优质互联网企业选择境外上市，而未来这种局面必将获得改变。”

　　民生证券研报估算，目前市场上有意愿且切合战略新兴板上市标准的企业守旧约380家，主要分为拆除VIE架构回归的中概股、行业职位显著的新兴企业、主板IPO排队企业、新三板切合条件的成熟企业等四类。川财证券则指出，战略新兴板为大宗在股权结构或盈利指标方面未抵达现有场内市场要求的企业提供了上市窗口，该板的推出将增加各证券市场间的良性竞争。

　　三板四板建设将连续推进

　　机构人士指出，从做市制度推出到分层计划落地，新三板市场从2013年底开始扩容到今年开始取得奔腾生长。凭借容纳性和市场化基因，新三板为中小微企业和首创公司提供了资本运作的平台，也在中国金融市场化革新中发挥了试验田的作用，在我国多条理资本市场体系建设中成为最亮眼的一环。中国社科院原副院长李扬认为，新三板市场生长有利于企业部分去杠杆，同时也为经济转型升级提供了容纳试错、勉励立异的金融制度。

　　全国中小企业转让系统信息研究部总监孟浩剖析指出，新三板市场的快速生长，一方面得益于国家全面深化革新和公共创业、万众立异的战略机缘，另一方面，新三板自身容纳的制度理念也高度契合了中小微企业的特点和需求，新三板在立异、创业中担负着越来越重要的角色。

　　业内认为，2016年新三板市场有望从多个层面继续完善市场制度建设。一方面，在融资上，将摊开挂牌即定增时新增股东35人的限制，可以接纳路演、询价、网上刊行等方法向及格AG九游会人刊行股票，相当于小型IPO。

　　另外，挂牌企业很快将能够刊行非果真债券，立异层企业有望果真刊行债券。另一方面，交易层面也将完善现有交易制度，包括建立价格稳定机制和盘后大宗交易制度等。别的，公募基金入市事情也有望获得实质性推进。随着多项制度红利的连续释放，企巢新三板学院院长程晓明预计，新三板未来会成为中国最大的证券市场。

　　证监会副主席方星海25日指出，区域性股权市场即各个省市批准的“四板”市场，今后的治理模式将是，证监会制定全国各地的股权交易市场统一的监管标准，标准的执行、危害的防备以及区域性股权交易市场的日常治理都是在地方政府，从而形成一个行业标准制定在证监会，其他日常监管责任在地方省市区政府的模式。要搞好“四板”市场，要循序渐进，特别是要做好AG九游会者适当性治理事情，不是谁都可以进这个市场，也不是什么产品都可以在这个市场上发。业内人士剖析认为，明确监督治理职责分工、控制危害、规范生长将是区域性股权市场建设下一步着力推进的事情重点。

　　“倒金字塔”结构可望翻转

　　业内人士认为，为特殊股权结构类企业境内上市翻开绿灯、建立上交所战略新兴板、未盈利企业有望A股上市、推出新三板向创业板转板试点等等步伐，均为政府发出的一连串勉励立异创业型企业直接融资的信号。资本市场降低门槛，给予企业上市融资越发灵活的安排，有助于支持公共创业、万众立异，以及推进经济转型升级。

　　随着多条理资本市场体系建设的推进，我国此前相对高危害的“倒金字塔”结构有望“翻转”。申万宏源(000166,股吧)证券相关剖析师介绍说，资本市场可以分为两大类市场和五个条理，即果真市场类和非果真市场类。其中果真市场类包括主板、中小板、创业板和全国股份转让系统，非果真市场则对应区域性股权转让市场。一般意义上，因为中小微企颐魅占比较大，大中型企颐魅占比较小，所以理想的多条理资本市场结构是金字塔形状。

　　但从我国现状来看，恒久以来，沪深主板市场的“蓝筹股市”一直是当之无愧的“老大”，中小企业板和创业板市场无论从挂牌家数照旧从市值规模来说都逊于主板市场，新三板、四板市场的规模则越发弱小。以2013年为例，主板市场1357家，中小企业板市场693家，创业板市场355家，新三板市场344家，其他场外市场挂牌公司家数和交易更显清淡。

　　中国政法大学教授朱伟指出，我国资本市场体系恒久以来的“倒金字塔”结构头重脚轻，很倒运于稳定。一方面是中小微企业融资难，另一方面海内可选择的AG九游会渠道少，导致资金涌向房地产行业从而造成行业生长的不均衡。

　　申万宏源证券剖析师体现，近年来，随着三板、四板市场的扩容，尤其是新三板投融资平台属性的日益增强，无疑将加速海内流动性转移，如此，不但可以扭转实体经济严重依赖房地产行业的倒运局面，能够有效改变中小微企业融资难和海内AG九游会渠道狭窄等显著问题，同时也将加速翻转我国恒久以来的“倒金字塔”资本市场结构，使多条理资本市场生长形态更有利于科技振兴和经济结构转型的实现。