邻近岁暮 ，市场人士纷纷对明年经济远景表态 ，其中 ，九州证券全球首席经济学家邓海清提出十大前瞻。他坚定看好股市 ，称股市持久“健全牛” ，上证综指冲击4000点 ，而黄金的大坑持续 ，预计跌破1000美元/盎司。
邓海清对于2017年的十大预测是：
一、美国政策：特朗普“反全球化”是个伪命题
二、海表央行：美联储加息不少于2次 ，全球央行“羊群式”加息潮
三、房地产：中国房地产AG九游会维持正增长
四、经济增长：2017年中国GDP增速高于6.7%
五、通胀：2017年CPI中枢2.5% ，进入“通胀忧郁时期”
六、钱币政策：“中国式加息” ，钱币市场利率升至3%
七、债市：债市阴郁时期 ，10年期国债中枢3.1%
八、股市：股市持久“健全牛” ，上证综指冲击4000点
九、汇市：人民币汇率大逆转 ，2017年从贬值到升值
十、贵金属：黄金大坑持续 ，跌破1000美元/盎司
回首2016岁首的市场主流预测 ，市场普遍预计中国经济跌至6.5% ，通缩压力进一步加大 ，中国央行将屡次降准降息 ，房地产AG九游会增速跌破0% ，美元指数持续强势 ，大量商品底部震荡 ，10年期国债收益率跌破2.5% ，对股市普遍持消极预期。
海清FICC频路在2016岁首提出“偏执看空中国经济必犯大错” ，以为中国央行钱币宽松周期靠近尾声 ，看空中国债券市场 ，同时提出“美元周期见顶、大量商品见底” ，以为中国大量商品上涨、通胀中枢上行 ，看好中国股市持久“健全牛”。
过后来看 ，市场普遍低估了中国经济的韧性 ，高估了中国央行的宽松水平 ，中国央行在2016年没有进行一次降息。2016年通胀在1.5-2.5%区间震荡 ，既没有“滞胀” ，也没有“通缩”。房地产AG九游会齐全出乎市场意料的强劲 ，房地产AG九游会增速在正的6%左右。债券市场上半年切合AG九游会判断 ，但6-10月阐发超出AG九游会预期 ，但也未降落至市场预期的2.5%。中国股市在经历1月意表暴跌之后稳步上行 ，并非存量博弈、震荡行情 ，而是长达10个月的慢牛。
瞻望2017年 ，AG九游会主题概想是：特朗普“反全球化”的性质只是由“政治正确”转变为“商人治国” ，中国2017年GDP增速将高于2016年的6.7% ，中国房地产AG九游会维持正增长 ，CPI中枢上行至2.5% ，中国钱币市场7天回购利率提高到3% ，10年期国债中枢上行至3.1% ，上证综指有望挑战4000点 ，人民币汇率将由贬值到升值 ，黄金价值可能跌破1000美元/盎司。
具体来看他的分析。
一、美国政策：特朗普“反全球化”是个伪命题
特朗普胜选一度引发全球本钱市场暴跌 ，但随着特朗普胜选演讲以及施政纲领的颁布 ，市场一夜之间“画风突变” ，全球风险资产大幅上涨。只管市场对特朗普印象大为改观 ，但特朗普的业务 ；ず凸铝⒅饕迤钜廊皇鞘谐∥薹ㄏ⒌囊忧。
我们以为 ，特朗普上台的最大特点是由“政治家治国”到“商人治国” ，商人治国的主题是“经济利益至上”。特朗普内政方面“经济利益至上”最凸起的阐发是要充分利用美国能源资源 ，这与美国蓬勃国度的职位和环保的要求是违背的。
在表交方面 ，凭据特朗普的施政纲领 ，一是要在南方边陲造墙 ，严格进攻犯法移民 ；二是要平正的业务政策 ，扭转将公司赶出美国的政策 ，使造作业重回美国 ；三是不能免费对盟友提供军事 ；。
我们从这三项政策的来看 ，特朗普表交方面的现实意图是从钻营“民主”、“平等”、“自由业务”、意识状态 ，变为钻营美国“经济利益至上”。二战以来 ，美国为了钻营“政治正确” ，在移民政策、关税、军事增援等方面提供了太高的福利 ，此刻特朗普要将这些福利收回 ，与其他国度发展平正竞争。
这与“孤立主义”有很大的区别 ，特朗普并非“反全球化” ，而是否决“美国支出太多的全球化”。特朗普但愿的是平正的全球化 ，这的确对于发展中国度是不利的 ，但也绝没有严重到“业务战”的水平。凭据“经济利益之上”的准则 ，特朗普绝不会采取“两败俱伤”的表交和业务政策 ，市场对特朗普的“反全球化”忧郁过度。
二、海表央行：美联储加息不少于2次 ，全球央行“羊群式”加息潮
2016年1-11月 ，美联储没有进行一次加息 ，美联储加息过程弱于市场预期 ；2016年4-11月 ，欧洲、日本没有进行一次降息 ，欧洲、日本央行宽松力度弱于市场预期。与2015年底的市场预期相比 ，美联储偏鸽 ，欧洲、日本央行偏鹰 ，是美元指数见顶的重要原因 ，切合我们在2015年底提出的“美元周期见顶”的判断。
从目前情况来看 ，2016年12月美联储加息险些是确定性事务。对于2017年 ，我们以为美联储会再加息2次 ，欧央行则起头着手缩减QE规模 ，逐步退出QE政策。
首先要讲为何2016年美联储加息过程异 ；郝。我们在2015年底提出 ，2014-2015年的全球通缩与美联储、欧央行的钱币政策分化有直接关系 ，即美联储过于鹰派 ，而欧央行过于鸽派 ，导致美元指数走强、大量商品暴跌。这对于全球经济来讲都是不利的 ，因而在2016年上半年三家央行达成默契 ，美联储偏鸽 ，欧央杏注日央行偏鹰 ，以阻止美元走强、全球通缩。
目前来看 ，全球央行钱币政策方向收敛的成效极度显著 ，欧美CPI急剧上行。一方面美元指数横盘震荡促使大量商品上涨 ，另一方面经过两年的市场出清、全球大量商品也有上涨的基础 ，了局是美国、欧洲的CPI急剧上行。美国2015年CPI中枢为0% ，2016年10月已经上升至1.6% ，为2014年11月以来最高值 ；欧洲2015年CPI中枢也为0% ，2016年10月已经上升至0.5% ，为2014年5月以来最高值。
即便我们不思考抑造全球资产泡沫、不思考特朗普的“再通胀”预期 ，仅仅关注美国、欧洲的通胀变动 ，就能够得出全球央行流动性拐点的结论。我们以为 ，美联储必要加息2次能力回到正常利率水平区间 ，而欧洲央行则要思考削减甚至退出QE的问题。日本央行相对不确定性较大 ，由于日本CPI通缩问标题前仍未解决。
从更宽泛的全球央行来看 ，将由美联储“独狼式”加息变为全球央行“羊群式”加息。土耳其、南非、巴西等新兴市场国度普遍存在高通胀问题 ，这些国度将追随美国进入加息周期 ，全球央行的钱币政策拐点已经到来。
三、房地产：中国房地产AG九游会维持正增长
讨论中国经济离不开房地产 ，2016年中国经济好于市场预期 ，一个重要原因也是房地产阐发远超市场预期。
我们在《房地产库存真的那么高吗 ？》、《为什么房价难言“汗青大顶” ？》等汇报中提出 ，中国房地产市场的底子驱动力是城镇化还有10-15年的功夫 ，房地产市场的底子需要是采办力的流动而非人丁流动 ，“一二线城市限度地皮供给与大城市化需要之间的矛盾”是导致一二线城市房价暴涨的本原 ，中国房地产库存并没有市场设想的那么高 ，相反在一二线城市一向是极低房地产库存。
从持久来看 ，中国的城镇化过程依然还有10-15年 ，同时中国采办力向城市流动的趋向没有变动 ，这是我们以为中国房地产可能持久健全发展、不会如市场预期般暴跌的重要原因。
对于短期问题 ，必要关注的是房地产库存。探求房地产库存 ，必要明确两个问题：一是是否该当将是施工面积、未施工面积计入库存 ？二是是否该当看蕴含商用在内的整体房地产库存 ？AG九游会回覆都是否。我们以为 ，第一 ，施工和未施工距离形成房地产库存还有相当的距离 ，其中必要经过大量房地产AG九游会 ，因而推算房地产库存只该当思考制品房 ；第二 ，商用房地产库存好多是不售只租的资产 ，并且其并非中国房地产市场的决定成分 ，因而我们只关注住宅库存。
在上述如果基础上 ，我们能够发现中国的住宅库存的去化已经极度显著。2016年2月为住宅库存的高点4.7亿平米 ，至2016年10月已经降落至4.1亿平米 ，绝对库存已经去化12% ，回到2014年12月的水平。
房地产AG九游会与住宅库存有亲昵的关系 ，这一轮房地产AG九游会见底的功夫与住房库存见顶的功夫极度靠近 ，均在2015年底-2016岁首。目前的住宅库存与2014年四时度类似 ，2014年四时度房地产AG九游会增速为5.6% ，也与当前2016年三季度5.2%靠近。
我们以为整年房地产AG九游会增速在0-5%左近可能性较高 ，重要基于将来房地产库存走势。此轮房地产限购重要集中于一二线城市 ，这些城市均处于低库存状态 ，在不扭转地皮供给不及的情况下 ，一二线城市房价仍将持久上涨 ，销售持续恶化的可能性很低。即便思考由于限购、住宅绝对去库存不再持续 ，住宅库存维持近况也足以支持房地产AG九游会增速为正。
此表 ，若是要让一二线城市房地产进入良性循环 ，则必必要加大地皮供给 ，这可能导致房地产AG九游会增速不低于5%。扭转2014-2016年一二线城市地皮供给严重不及的局面 ，将带来相应的一二线城市房地产AG九游会增速提高。若是思考这一成分 ，则2017年房地产AG九游会增速甚至将高于2016年。
四、经济增长：2017年中国GDP增速高于6.7%
市场普遍预计2017年GDP增速要低于2016年 ，但我们持分歧见解。我们以为 ，2017年GDP增速高于2016年6.7%的可能性较高。重要逻辑是：
第一 ，市场对于房地产的预期过于消极。与2016年类似 ，我们以为市场对于2017年的房地产市场依然过于消极。2016年底房地产绝对库存低于2015年底 ，因而我们以为2017年的房地产AG九游会增速不会较2016年显著下滑。不能高估此轮房地产调控对销售的影响 ，在房地产价值仍在持久上涨、城镇化进程远未实现时 ，销售的持久大幅下滑是不成能的。2017年房地产销售增速会回落 ，但维持较高销售量是或许率事务 ，住宅库存不会再度增长 ，房地产AG九游会增速在5%左右 ，这是中国经济可能维持6.7%的保障。
第二 ，2017年固定资产AG九游会增速高于2016年。中国固定资产AG九游会增速在2011年之后一路下滑 ，是牵累中国经济的最重要成分之一。固定资产AG九游会增速下滑与产能严重过剩、PPI持续为负有亲昵关系。目前各类大量商品价值均出现回暖趋向 ，出格是未进行供给侧鼎新的领域也出现显著回暖 ，蕴含铜、镍等有色金属 ，橡胶、甲醇等化工原料 ，水泥、玻璃等构筑资料等等。工业品价值全面回暖批注市场出清已经靠近尾声 ，固定资产AG九游会持久下滑趋向终结 ，2017年固定资产AG九游会增速将高于2016年。
第三 ，“绿色+智能化”驱动的工业升级可能在2017年出现 ；厥2004-2005年 ，水泥行业以节能、环保为尺度推广“新干法”出产工艺 ，导致水泥行业的固定资产AG九游会增速持续高于全行业 ，并且水泥价值急剧上行。到此刻 ，“绿色”作为五大发展理想之一 ，再加上中国环保问题越来越凸起 ，智能化技术伎俩逐步成熟 ，再次工业升级的前提已经具备 ，“绿色”可能带来“十三五”时期最大的经济增量。
五、通胀：2017年CPI中枢2.5% ，进入“通胀忧郁时期”
2016年市场预期变动最快是通胀 ，岁首市场不安“通缩” ，3月市场转为不安“滞胀” ，8月市场又重新不安“通缩” ，10月又造成了不安“滞胀”。二季度我们写了《驳危言耸听的“滞胀论”》、《再驳危言耸听“滞胀论”》等文章批评“滞胀” ，下半年则是在所有汇报中强调“既没有滞胀 ，也没有通缩” ，以为滞胀与通缩均为“杞人忧天”。
回首2016年的通胀 ，除8月异常点1.3%之表 ，整年各月CPI均在1.8-2.3%区间窄幅颠簸 ，CPI切实是和善的不能再和善 ，哪来的“滞胀”或“通缩” ？
对于2017年 ，我们以为通胀中枢上行概率较大。2015年CPI中枢为1.5% ，2016年CPI中枢为2% ，我们以为2017年CPI中枢将进一步上行至2.5%。重要逻辑是：
第一 ，除日本表的全球通胀显著上行 ，中国也不会例表。2011年之后的中国通胀与全球通胀有很大的类似性 ，2015年中国与全球都存在通缩压力 ，而近期随着美国、欧洲通胀的急剧上行 ，中国通胀压力将加大 ，特朗普的“再通胀”政策落地也会进一步加剧通胀上行。
第二 ，PPI向CPI的传导已经出现 ，将来将进一步加剧。PPI重要影响CPI的非食品部门 ，而非食品部门占CPI权重超过60%。10月以来各类工业品价值均急剧上行 ，并未齐全反映在PPI上 ，更远未反映在CPI上 ，这将给CPI带来持久的通胀压力。
第三 ，企衣符润回升提高居民收入 ，进而提高CPI。理论上 ，居民收入提高会带来需要回升以及消费偏差加强 ，进而提高CPI。从数据上看 ，工业企衣符润与CPI有趋向性有关性 ，两者互为因果 ，存在正向循环：CPI提逾越格是PPI提高会直接提高工业企衣符润 ，而工业企衣符润提高会提高居民收入进而提高CPI。
第四 ，猪肉价值着落终止 ，低存栏利好猪价上涨。2016下半年以来 ，猪肉价值一路着落 ，是通胀下滑的重要成分 ，但在11月猪价已经止跌回升。从同比来看 ，2015年也是在11月止跌 ，在12月回升。目前的生猪和母猪存栏均低于去年同期 ，这预示2016年底-2017年上半年猪肉价值涨幅可能高于2015年底-2016年上半年 ，猪肉对于通胀将产生正贡献而非负贡献。
六、钱币政策：“中国式加息” ，钱币市场利率升至3%
2015年底 ，市场普遍预计中国央行在2016年会有屡次降准降息 ，但了局是中国央行仅1次降准 ，0次降息。我们在2015年底就预测中国央行钱币宽松靠近尾声 ，得到充分验证。
2016年上半年 ，钱币市场利率体现为“低利率、低颠簸” ，隔夜利率（DR001）被固定在2% ，7天回购利率（DR007）被固定在2.3% ，这为债券市场“加杠杆+加久期+降资质”的期限错配套息模式提供了最佳的前提 ，也是“资产荒”加剧的重要成分。
9月以来 ，钱币市场利率起头转变为“利率提高、颠簸提高” ，月均隔夜利率（DR001）提高至2.2% ，月均7天回购利率（DR007）提高到2.4% ，且月内颠簸性显著增长。
央行在三季度钱币政策执行汇报中强调 ，钱币政策正视防备金融系统风险 ，提高钱币市场利率颠簸性以降低期限错配 ，这与我们在《“稳重的钱币政策”是否意味着没有“流动性拐点” ？》等汇报中的概想一致。
对于2017年钱币政策 ，我们以为随着钱币政策重心由“稳增长”切换至“防风险” ，通胀中枢较2015、2016年持续上行 ，股灾“救市”的超通例宽松政策退出 ，钱币市场利率将持续上行。中国汗青可比来看 ，2%的CPI时期对应的7天回购利率在3%以上 ，我们以为在2017年回到这一水平是可能的。
2017年中国央行加息重要体此刻钱币市场加息 ，由于中国的钱币市场和债券市场收益率显著偏低 ，而信贷市场利率则一向居高不下。具体来讲 ，11月钱币市场7天回购利率为2.4% ，10年期国债收益率为2.7% ，3年期AA-债券收益率为4.8% ，而9月末的加权贷款利率则高达5.6% ，钱币市场和债券市场利率存在较大的上行压力 ，这也将是2017年“中国式加息”的重要方式。
七、债市：债市阴郁时期 ，10年期国债中枢3.1%
2016年上半年债券市场收益率整体上行 ，10年期国债收益率从2.7%上行至3% ，切合我们岁首看空债市的判断。但2016年6-10月债券市场阐发出乎AG九游会心料 ，只管我们也在6月的汇报《“资产荒2.0”——从“权威人士”看下半年债券市场》中提醒了“资产荒”加剧的问题 ，但没有料到10年期国债收益率可能在8月和10月两次下探至2.65%。
过后来看 ，8月份的收益率下行重要是“资产荒”的了局 ，叠加了“通缩”预期重现 ，10月的收益率下行重要与10月初的房地产调控政策有关 ，市场对于中国经济消极预期重现 ，以为中国央行的钱币市场利率收紧不成持续。
对于2017年债券市场 ，关键成分有四个：一是房地产是否会将经济重新拉至下行通路 ，政策重心是否会重回稳增长 ，二是海表债券市场的变动 ，三是中国CPI的变动 ，四是中国央行在钱币市场的作为。
我们对于这四个成分的判断是：第一 ，房地产AG九游会不会显著下滑 ，同时其他成分会对GDP形成增量贡献 ，当局政策重心不会再回到稳增长 ；第二 ，海表债券收益率将一连上行趋向 ；第三 ，中国CPI中枢将持续上行 ；第四 ，中国央行将持续提高钱币市场利率中枢 ，加大钱币市场利率颠簸性。
其中最为关键的是房地产与中国经济 ，若是我们对房地产和中国经济的判断成立 ，则即便海表债券收益率维持近况、中国CPI维持近况 ，也足以支持10年期国债中枢回升至3.1%。只有中国不再重回钱币宽松稳增长 ，则中国央行将在钱币市场退出超通例的低利率 ，7天回购利率中枢回到3%左右 ，此时“加杠杆+加久期+降资质”套息模式的基础将不存在 ，所谓“资产荒”也将隐没 ，对应的10年期国债收益率中枢在3.1%左右 ，债券市场仍将处于2013年“钱荒”之后最阴郁的时期。
八、股市：股市持久“健全牛” ，上证综指冲击4000点
2016年股市阐发该当分为两部门来看 ，1-2月经历“股灾3.0” ，股市从3600点暴跌至2600点 ；2-11月股市趋向性上行 ， 11月高点为3260点 ，2-11月涨幅为25%。
若是抛开1-2月的股市意表暴跌 ，2016年中国股市是趋向性上行 ，与上半年市场主流看“存量博弈”、震荡市有底子性分歧。25%的涨幅并不是一个幼数量 ，要知路美国股指均匀年涨幅也才10-15% ，2016年美国股市如此大涨 ，2-11月路指涨幅也仅为22%。
我们持久看好中国股市“健全牛” ，在6-7月写了《股市“铁底论”》系列汇报 ，7月提出“股市现铁底、债市防陷阱、黄金是大坑、大量政策牛”四大买卖战术 ，10月提出“股牛债熊”新时期到来。我们基于中国经济L型下半场已至 ，企业盈利改善 ，持久看好中国股市。
对于2017年 ，我们依然维持持久看好中国股市“健全牛”的概想不变 ，“股牛债熊”时期仍将持续。主题逻辑是中国经济的中期下滑已经实现 ，L型拐点已过将逐步得到市场认可 ，工业品价值持久回暖 ，企业盈利持续改善 ，这是中国股市“健全牛”的关键 ，与2014-2015年的“水牛”、“杠杆牛”有性质分歧。当股市上涨趋向形成 ，增量资金、市场感情将加快股市上涨 ，2017年上证综指存在挑战4000点的可能。
九、汇市：人民币汇率大逆转 ，2017年从贬值到升值
2016年 ，人民币汇率持续大幅贬值 ，央行除在1-2月份过问人民币汇率之表 ，采取了齐全放任人民币贬值的态度。人民币中央价定价也齐全依照央行颁布的定价公式“收盘汇率+一篮子钱币汇率变动”确定。
市场反复猜测央行会在什么地位过问人民币汇率 ，但事实证明 ，中国央行对于人民币贬值的容忍度超乎市场设想。
2015年“8.11”以来 ，中国央行已经两次过问汇率 ，但并非由于人民币贬值过快 ，而是为了股灾“救市” ；厥籽胄性2015年8-9月、2016年1-2月两次过问汇率市场 ，现实上是为股灾“救市”服务 ，两次过问刚好发生在股市第二轮暴跌和第三轮暴跌时期。到了2016年二季度之后 ，中国股市安稳上涨 ，中国央行也不再过问人民币贬值。
中国的人民币汇率贬值和本钱流出与东南亚金融 ；行灾是 ，也与日本产业空心化有很大分歧。东南亚金融 ；灾噬鲜潜碜食纷室⒌恼裎 ； ，日本产业空心化则是日本企业全面脱离日本 ，而中国的人民币贬值和本钱流出更大水平上是中国“金融链”的全球大类资产配置 ，与“产业链”的表债 ；吞永胫泄械鬃有缘姆制 ，这是为何人民币持续贬值、本钱持续流出 ，却并未引发中国经济、金融 ；脑 ，这同时也是中国央行不过问人民币贬值的底子原因。
我们以为 ，2017年人民币走势将逆转、从贬值到升值 ，且原因并非中国央行过问 ，而是市场预期自觉逆转。中国这一轮本钱流出属于全球大类资产配置 ，是中国从前人民币持久升值和本钱管造压造下的一次性开释 ，最终汇率将回归到根基面决定。若是2017年“房地产引发新一轮经济下滑”被证伪 ，随着中国企业AG九游会回报率持续上升 ，股市持续回暖 ，中国固定收益市场回报也一向高于美国 ，人民币贬值预期的自我实现将实现 ，人民币贬值趋向将被逆转。
十、贵金属：黄金大坑持续 ，跌破1000美元/盎司
2016年上半年 ，受美联储加息不及市场预期 ，美元指数见顶 ，以及英国退欧等事务冲击的影响 ，黄金价值较岁首上涨约30%。
“海清FICC频路”在2016年7月初次看空黄金 ，先后写了《“滞胀保值”不靠谱 ，请远离“黄金大坑”！》、《“黄金大坑”：黄金能避险吗 ？》、《黄金大坑 ，实现还是起头 ？》 ，基于全球央行流动性拐点、美国现实利率走高、美元指数重新走强 ，以为黄金大跌不成预防。
截止特朗普事务之前 ，黄金价值已经大跌9%。特朗普事务成为压垮黄金的另一根稻草 ，美债收益率飙升、黄金再次大跌。截止11月24日 ，黄金价值距离7月高点已经跌去14% ，我们反复强调的“黄金大坑”已经得到充分验证。
对于2017年 ，我们以为黄金仍将持续着落 ，我们以为黄金价值将从此刻的1190美元 ，跌回2016年上涨起点1050美元左近 ，存在跌破1000美元的可能。与2016岁首相比 ，当前全球央行流动性拐点已经出现 ，美元指数创近13年新高 ，黄金的利空成分较2016岁首更多 ，欧洲的事务冲击最多造成短期避险 ，而不会扭转全球持久现实利率预期 ，因而黄金价值跌破上涨起点1000美元/盎司是可能的。
